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Südzucker kaufen
19.10.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, rät unverändert zum Kaufen der Südzucker-Aktie (ISIN DE0007297004 / WKN 729700).
Das Unternehmen habe die Ergebnisse für das 2. Quartal 2009/10 veröffentlicht. Im Segment Zucker habe der Umsatz mit 887 Mio. EUR (BHLe: 860 Mio. EUR) leicht über dem Vorjahresniveau von 880,8 Mio. EUR gelegen, während das operative Ergebnis von 21,8 Mio. EUR auf 51,4 Mio. EUR (BHLe: 51,6 Mio. EUR) habe gesteigert werden können, womit die geringeren Quotenzuckerabsätze (-870.000 t) hätten überkompensiert werden können. Zudem seien die Belastungen aus der Umstrukturierungsphase entfallen. Bei den laufenden Vertragsverhandlungen sollten Preisaufschläge möglich sein.
Bei den Spezialitäten sei der Umsatz, bedingt durch den Verkauf der Ryssen Alcools (Umsatz 24,3 Mio. EUR) an CropEnergies, nur um 6% auf 338,5 Mio. EUR (BHLe: 340,8 Mio. EUR) gefallen. Das operative Ergebnis habe von 20,4 Mio. EUR auf 31,4 Mio. EUR (BHLe: 27,3 Mio. EUR) gesteigert werden können, da die sich Rohstoffkosten im Vergleich zum Vorjahr deutlich reduziert hätten.
CropEnergies habe beim Umsatz nur 5,5% auf 92,9 Mio. EUR (BHLe: 103 Mio. EUR) zulegen können und das operative Ergebnis sei mit 2,4 Mio. EUR (BHLe: 4,1 Mio. EUR) gefallen aufgrund der Ramp-up-Kosten für die Anlage in Wanze/Belgien, die bei etwa 12 Mio. EUR gelegen haben dürften. Ohne diese einmaligen Kosten hätte das operative Ergebnis über dem H1-2008/09-Ergebnis von 11,1 Mio. EUR gelegen.
Mit einem Umsatz von 205,8 Mio. EUR (BHLe: 206 Mio. EUR) und einem operativen Ergebnis von 5,5 Mio. EUR (BHLe: 5 Mio. EUR) habe der Bereich ein operatives Ergebnis geschafft, welches like-for-like auf dem bereinigtem Vorjahresniveau gelegen habe. Dennoch kämpfe in dem Bereich immer noch ein starker Wettbewerb. Der steigende Working Capital Bedarf werde in der zweiten Jahreshälfte dazu führen, dass die auf 962 Mio. EUR gesunkenen Nettoverbindlichkeiten saisonal wieder ansteigen würden.
Die Analysten würden erwarten, dass die Netto-Finanzverbindlichkeiten zum Jahresende an der oberen Schwelle der Guidance von 1,1 bis 1,2 Mrd. EUR auslaufen würden. Aufgrund der rückläufigen Investitionen sei das Unternehmen jedoch ihres Erachtens nach in der Lage, dauerhaft wieder einen freien Cash-flow von rund 300 Mio. EUR p. a. zu generieren, womit die Verschuldung weiter reduziert bzw. die Akquisitionskasse wieder aufgefüllt werden könne.
Zur Bewertung würden die Analysten unverändert auf den Median der Peer-Group zurückgreifen, der zu einem fairen Kursniveau von 14,90 EUR führe, während der Mittelwert bei fast 24,00 EUR liege, was an den ihres Erachtens nach zu hohen KBV-Bewertungen von Nestlé und Unilever liege. Das DCF-Modell weise einen fairen Wert von 25,30 EUR aus. Aus dem Mittelwert beider Verfahren ermittle sich das Kursziel der Analysten von 20,00 EUR.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihr "kaufen"-Rating für die Südzucker-Aktie. Das Kursziel werde von 19,00 auf 20,00 EUR angehoben. (Analyse vom 19.10.2009) (19.10.2009/ac/a/d)
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